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行業動態

尿素價格上漲,化肥廠家的估值一定會提升嗎?

2017-12-20 閱讀次數: 欄目:行業動態


(1)尿素產能過剩,問題嚴重

供應下降,產能逐步退出。根據新聞整理,目前中國尿素的有效產能為8000萬噸,中國氮肥工業協會制定“十三五”期間清退1300萬噸尿素產能目標。

中商產業研究院發布的《 2017~2022年中國尿素行業市場調查與投資前景研究報告 》預測,到2020年中國尿素產能將穩定在7500萬噸左右。由此可見尿素產能將逐漸下降。

國內需求萎靡,產能利用率低。國內需求來看,農業生產占據了76%的尿素消費,包括氮肥及復合肥等;工業生產占據了24%,主要應用在人造板制造,三聚氰胺合成,以及火電脫硝、車用尿素等環保領域。工業領域尿素需求穩定。

根據中商產業研究院資料顯示,由于尿素價格低迷,環保政策持續高壓,國內尿素企業產能利用率一直維持在低位。今年1~8月,我國共生產尿素3,933萬噸,較去年同期大幅下降23%,國內尿素供應緊張態勢逐漸明顯。

截止9月20日,全國尿素企業的平均開工率57.2%,日產量約為13.7萬噸。依據安信的預測,全年尿素需求量在5500萬噸,同比下降12%。其中一大原因是玉米種植面積減少導致需求下降。

出口持續減少。2016年我國尿素總出口量886萬噸,較上年同比下降36%;2017年我國尿素出口量持續萎縮,1~8月出口量合計334萬噸,同比大幅下降51%。

據了解,2016年以來國內尿素出口價格逐漸失去競爭力,在印度招標中,貨源占比大幅下降。在今年印度的三輪招標中,我國企業均失去在當地市場的霸主地位。

產能可自由增加。中商產業研究院研究表明,目前我國國內約有5300萬噸尿素產能采用氨醇聯產,生產液氨和甲醇的比例調配可在1:2~1:8之間浮動,根據產品價格實現最大盈利。由此可見,當尿素價格急劇上漲,生產商有利可圖時,尿素產能將會擴大。

假設出口下降比例保持在51%,氨醇聯產的比例保持不變,可得我國尿素產能過剩約為8000-5500-886/2=2057噸,約是25%的總產能。即使氣頭尿素全部停產,供仍大于求。

(2)價格上漲的另一推手 —— 低庫存入冬

由于前8個月產量大幅下滑,當前國內尿素庫存水位處于歷史新低。較年初下降230萬噸。全國主要港口的尿素總庫存已降至46.3萬噸,同比下降53%,較年初下降59%。

根據中商產業研究院的測算,按照當前4200萬噸的自然年農業需求量,冬儲季節的尿素消費量約為1260萬噸,每月約420萬噸;假設工業用尿素的需求每個月基本穩定,每個月需求約110萬噸,則預計在冬儲期間,國內尿素消費總計約550萬噸。

(3)運輸半徑短,應當分析當地供需

由于尿素本身價格不貴,在運輸半徑200公里內,方有經濟效益。因此,產出基本只能當地消納。

(4)尿素成本分析

根據國聯證券(3.73, 0.00, 0.00%)的研究,在尿素1850元/噸的大前提下,我們可以推算出氣頭尿素盈虧平衡點是在氣價1.92元/立方米的情況下,按照液化天然氣氣化比是1噸1495標方來推算,即代表LNG 3000元/噸左右。

先忽略細微的計算偏差,在現今平均約7000元/噸的氣價下,氣頭尿素必然是虧損的。


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